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宏观周报第19期:量价齐升支撑企业盈利 预计2季度仍将继续改善
时间:2019-04-30    字体:【 中 】    点击次数:8441 次    出处:申万宏源

    本周关注:量价齐升支撑企业盈利,预计2季度仍将继续改善——3月工企效益数据点评
    量价齐升,企业盈利显着改善。19年1-3月工业利润累计同比下跌3.3%,其中3月增长13.9%,较1-2月大幅回升。主因春节错位背景下工业增加值实际增速大幅回升,以及PPI反弹带动企业利润率提升。
    采矿业、制造业以及公用事业利润均有所改善。其中汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润明显回暖,合计拉动规模以上工企利润增速较1-2月回升12.8个百分点。
    融资环境改善、成本压力缓解,私企盈利表现继续好于国企。1-3月国企利润下跌13.4%,较1-2月改善11个百分点;而私企盈利增长7%,改善12.8个百分点。预计随着民营企业盈利的改善,制造业投资增速亦有望逐步回升。
    利润率改善,成本率小幅提升。1-3月企业营收利润率5.3%,较1-2月提高0.5个百分点,主要受PPI大幅回升带动。预计2季度PPI或进一步上行,利润率仍有继续提升的空间。成本率则小幅提升0.2个百分点,主因工业品购进价格指数小幅回升。
    企业杠杆率进一步提升。1-3月工业企业资产负债率为57%,较1-2月提高0.1个百分点。其中采矿业和制造业分别提高0.3和0.2个百分点,公用事业持平。分所有制来看,国企和私企杠杆率均有所回升。整体看,1季度社融和信贷大幅改善一定程度推升企业杠杆率。在结构性去杠杆的背景下,预计后续信用环境的波动将更为稳健。
    企业库存显着去化。1-3月企业产成品库存增速大幅回落至0.3%,较1-2月回落5.9个百分点。企业库存加速去化,从历史经验来看,这一轮企业去库存周期有望在19年中触底,并在下半年进入补库存阶段,进而对经济形成一定支撑。
    展望2季度,PPI预计反弹和减税降费或支撑企业盈利维持于1季度水平或小幅改善。
    国内高频数据跟踪:汽车销量略有改善,资金面平稳、人民币汇率小幅贬值
    经济表现:汽车销量略有改善,油价同比回落。生产:高炉开工率继续回升,但半钢胎开工率和发电日均耗煤同比边际下降,重要钢铁材料库存同比边际回升。需求:土地成交和土地供应面积回落,而商品房成交面积较前周有所改善,汽车销售量边际回升。价格:煤炭、钢价、水果蔬菜和猪肉价格同比上涨,油价同比回落。
    货币政策与流动性:资金面总体稳定,但10Y国债收益率仍趋上行。上周,央行开展TMLF操作2674亿元,月末财政支出下发导致银行间流动性较为充裕,央行未开展逆回购操作。资金利率小幅波动、总体平稳,R007利率下行2.6BP,DR007利率上行1.9BP。而10Y国债收益率进一步小幅上行至3.40%,周度升幅有所收窄。
    汇率:美元指数高位上行,人民币汇率小幅贬值。美国1季度实际GDP增速远超预期,带动上周美元走高0.7%。CNY、CNH汇率分别小幅下行0.5%,分别报收6.7381、6.7286。
    全球宏观经济数据日历:本周公布中国4月PMI,海外:美国3月PCE物价指数、欧元区4月通胀、1季度GDP初值、美国4月非农就业报告。

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